交易詳情:收購二喬婷婷提高了健生集團(tuán)的凈資產(chǎn)收益率。

6月8日，健生集團(tuán)收購二喬婷婷獲得中國證監(jiān)會核準(zhǔn)。通過計(jì)算交易價(jià)格/標(biāo)的凈資產(chǎn)(溢價(jià)倍數(shù))、交易價(jià)格/標(biāo)的凈利潤(收購PE)和凈利潤/標(biāo)的交易價(jià)格(收購ROE)發(fā)現(xiàn)，收購二喬婷婷提高了健生集團(tuán)現(xiàn)有的ROE水平。

產(chǎn)業(yè)空間:300億美元規(guī)模，無縫內(nèi)衣前景廣闊。

目前幾乎所有內(nèi)衣品牌都有無縫產(chǎn)品。2020年無縫內(nèi)衣市場規(guī)模將達(dá)到300億美元，無縫產(chǎn)品在內(nèi)衣中的比重將從現(xiàn)在的不足10%上升到15%甚至20%。市場前景非常廣闊。

二喬婷婷:中國最大的無縫內(nèi)衣生產(chǎn)基地。

強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合、戰(zhàn)略協(xié)同、品類互補(bǔ)

建生集團(tuán)和二喬婷婷都是OEM企業(yè)，都以出口為主。未來，他們將專注于開發(fā)自己的品牌。此次收購對健生集團(tuán)既有運(yùn)營協(xié)同，也有業(yè)績提升:在運(yùn)營層面:1)品類更加豐富，客戶相互配合，可以帶來更多訂單；2)推進(jìn)上市公司發(fā)展戰(zhàn)略，打造“JASANHOME”貼心服一站式購物平臺。業(yè)績水平:二喬婷婷2017-2019年銷售收入預(yù)計(jì)達(dá)到450/560萬元，承諾凈利潤6500/8000/9500萬元。并入上市公司業(yè)績后，如果9月份合并，預(yù)計(jì)公司2017-2019年?duì)I業(yè)收入分別為105.8、17.03、21.7億元，同比增長59.50%、60.86%、27.46%； 歸屬于母公司的凈利潤分別為161萬元、283萬元和3.72億元，同比增長55.65%、75.60%和31.59%；對應(yīng)的EPS分別為0.39元、0.69元、0.90元。目前公司股價(jià)對應(yīng)2017/2018/2019年市盈率分別為40.78倍、23.22倍、17.65倍。

利潤預(yù)測和估價(jià)

不考慮合并:預(yù)計(jì)公司2017-2019年?duì)I收分別為9.08、12.53、16.31億元，同比增長36.9%、37.89%、30.14%；歸屬于母公司的凈利潤分別為139萬元、198萬元和2.65億元，同比增長34.74%、42.05%和33.51%；對應(yīng)的EPS分別為0.38元、0.54元、0.71元。目前公司股價(jià)對應(yīng)2017/2018/2019年市盈率分別為42.96倍、30.24倍、22.65倍。二喬婷婷2017-2019年銷售收入預(yù)計(jì)達(dá)到4.5億、5億、6億元，承諾凈利潤為6.5億、8千、0.95億元。

考慮合并:如果9月份合并，預(yù)計(jì)公司2017-2019年?duì)I業(yè)收入分別為105.9、175.3、22.31億元，同比增長59.50%、65.58%、27.25%；歸屬于母公司的凈利潤分別為161萬元、278萬元和3.6億元，同比增長55.65%、72.57%和29.26%；對應(yīng)的EPS分別為0.39元、0.67元、0.87元。目前公司股價(jià)對應(yīng)2017/2018/2019年市盈率分別為41.48倍、24.04倍、18.59倍。

備考業(yè)績:2017-2019年備考營業(yè)收入分別為13.59億元、17.53億元、22.31億元，同比增長104.69%、29.02%、27.25%；備考?xì)w屬于母公司的凈利潤分別為20.5、27.8、3.6億元，同比增長97.47%、36.02%、29.26%；備付金EPS分別為0.50元、0.67元、0.87元。目前，公司股價(jià)對應(yīng)2017/2018/2019年編制市盈率分別為32.69倍、24.04倍和18.59倍。

維持“增持”評級。